作者 | Julian Lin

编译 | 华尔街大事件

(资料图片仅供参考)

ServiceNow（NYSE:NOW）与任何其他公司一样面临着同样艰难的宏观背景，但仍然超出预期。即使其股价远低于历史高位，ServiceNow仍在继续实现强劲的收入增长和一流的利润率。

然而，艰难的宏观经济似乎对业务产生了一些影响，分析师怀疑管理层会在公司 5 月份举办年度投资者日时下调长期指导。由于该股票相对于同行估值较高，分析师不再推荐购买该股票。

尽管ServiceNow仍远低于历史高点，但该股几乎没有像许多科技同行那样受到打击，这主要是由于弹性增长率和强劲的现金流利润率。

在最近一个季度，ServiceNow的收入增长符合指引，订阅收入增长了 22%（或 27% 的固定汇率）。

ServiceNow在剩余履约义务方面实现了强劲增长，同比增长 22%（固定汇率为 25%）。RPO 的增长可以预示收入的增长，因此这种实力应该会让担心未来收入疲软的投资者放心。

ServiceNow产生了 28% 的营业利润率，比指导高出 200 个基点，自由现金流利润率为 30%，比指导高出 100 个基点。这些数据非常强劲，无疑有助于支撑股票估值。

ServiceNow在本季度结束时拥有 64 亿美元的现金和投资，而债务为 15 亿美元。

展望未来，管理层已指导第一季度收入同比增长高达 22.5%，全年将有所加速，达到 23.5% 的同比增长。NOW 预计全年营业利润率将增长 50 个基点至 26%，自由现金流利润率将持平于 30%。

在电话会议上，管理层指出，续订对其增长率的贡献低于历史水平。这可能是由于客户希望持有现金的时间更长，以及公司不需要如此促销来鼓励续订。

不过，管理层仍然强调，他们希望任何未完成的续约都能毫无问题地完成。关于他们的长期指导，管理层似乎暗示他们保留了一些疑虑。管理层表示，虽然营业利润率“有望达到 27%”，但他们的收入和自由现金流利润率目标受到汇率波动的影响，并将在 5 月更新。作为参考，他们之前的指导是到 2024 年收入为 110 亿美元，到 2026 年收入为 160 亿美元。

ServiceNow是一家专注于为客户提供数字工作流程的企业技术公司。其中包括自动化员工入职任务和重新定向客户查询等。ServiceNow正在帮助其客户提高他们的生产力，这仍然是有价值的，无论经济衰退与否。

他们极具吸引力的商业模式定位有助于解释为什么他们能够在艰难的宏观环境中保持收入的弹性增长。然而，这只股票可能已经超前了。ServiceNow股票的交易价格是远期销售额的 11 倍。

直到多年后，从收益的基础上看，该股票看起来并不便宜——很明显，多年的增长已经反映在股票中。

ServiceNow股票目前的估值已经很高，但正如之前提到的，管理层将降低其 2024 年和 2026 年的收入指导目标。共识估计现在仅略低于以前的目标，可能过于乐观。即使假设 NOW 可以实现 2026 年 159 亿美元收入的共识估计，该股票看起来也不会太便宜。

假设 30% 的长期净利润率、20% 的增长率和 1.5 倍的市盈率增长率（“PEG 比率”），年度收益可能有额外的回报潜力，1.5 倍的 PEG 比率可能被证明是保守的，但鉴于整个科技行业的估值具有吸引力，分析师不建议购买该股票，因为目前下行风险似乎比上行意外更有可能。

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